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　海内装饰原纸行业已经形成寡头竞争名堂从近年主要敌手的竞争力转变来看，，，，，，，，我们以为该行业的竞争名堂已经爆发了转折，，，，，，，，形成了双寡头名堂。。。。。。这种转变的内因是手艺作为焦点竞争优势获得进一步施展，，，，，，，，外因是家居行业对中高等质料需求的日益增强。。。。。。我们相信，，，，，，，，寡头名堂的形成将令行业拥有一直增强的定价力，，，，，，，，削弱质料价钱波动对盈利能力的影响，，，，，，，，回归由手艺壁垒所决议的盈利能力的轨迹上。。。。。。

　　公司盈利去年第四序度泛起拐点公司毛利率在2011年第二、三季度只有12%左右，，，，，，，，第四序度迅速回升至17.7%，，，，，，，，回升的主要缘故原由是主要质料价钱下跌。。。。。。我们测算钛白粉和木浆价钱波动5%将划分对公司2012年EPS影响0.19元和0.11元。。。。。。通过对未来质料价钱走势的剖析，，，，，，，，我们判断公司盈利能力将逐步恢复，，，，，，，，而行业寡头竞争名堂有利于一连提升公司盈利能力。。。。。。

　　预期质料价钱下降从全球妄想投产项目及经济增添对需求的影响来看，，，，，，，，我们判断浆价年内大都时间小幅攀升，，，，，，，，年内均价显着低于上年，，，，，，，，明后两年进一步下跌。。。。。。钛白粉景气已到高位，，，，，，，，未来供应将逐步过剩，，，，，，，，钛精矿价钱终将受下游景气下降影响而回落，，，，，，，，钛白粉价钱在供需关系和本钱两个方面压力下逐步回归正常水平。。。。。。

　　危害提醒经济增速放缓可能抑制产品需求；；；；；新项目进度不若预期将影响盈利；；；；；小非解禁将阶段性影响股价。。。。。。

　　公司合理估值为17.6~18.2元/股，，，，，，，，首次给予“推荐”的投资评级我们展望公司2012~2014年EPS为0.76/1.08/1.42元，，，，，，，，盈利增添为100%/42%/32%。。。。。；；；；；谥种止乐捣椒ú馑愕墓竞侠砑壑滴17.6~18.2元/股，，，，，，，，首次给予“推荐”的投资评级。。。。。。